关于郑棉期货合约改变对比及观点
摘要： 合约原则 旧合约原则：保证棉花期货交割业务的正常进行，规范棉花交割行为。 新合约原则：顺应*策，贴近现货。 仓单方面： 旧合约：仓单通用。...
合约原则
旧合约原则：保证棉花期货交割业务的正常进行，规范棉花交割行为。
新合约原则：顺应*策，贴近现货。促进活跃，尽量简洁。
仓单方面：
旧合约：仓单通用。
新合约：拟实行棉花仓单不通用----即投资者只能到仓单所载明的指定仓库提取对应货物。
长期观点：纺织厂可以更好的检验棉花，并了解棉花的来源.更利于管理。
计价方式：
旧合约：统一计价。
新合约：分级计价。根据检验结果，分品级、长度、马克隆值、异性纤维、公定重量五个指标确定棉花的价值。
长期观点：让棉花的计价方式更合理。
品级规定
旧合约：主体80%.3级为交割主体品级。
新合约：主体品级定为80%，并允许高品级降为低品级，分级计价。(附图，详解见附件)
长期观点：主体或累计必须和最低相邻，允许5级棉花进入交割。4级贴水改为500元/吨，5级棉贴水1300元/吨。
时间贴水规定
旧合约：从N+1年9月合约交割起。最后时间为N+1年12月的最后个工作日，每月100,双月一交。
新合约：时间贴水。N年生产的棉花从N+1年8月1日起 ，每天每吨贴水4元；至N+2年3月的最后一个工作日。
长期观点：贴水由原来的每月100元/吨改成了120元/吨，将仓储时间延长。由双月贴水改成每日贴水符合棉花质量变化的商品属性。
交割单位
旧合约：交割单位为20吨。
新合约：从原规定20吨±0.5吨改为185包±5包。
长期观点：185包≈41吨≈8手。由最少4手改成了8手左右，减少运输成本。并表明以后只能用大包交易。
交割月份限仓
旧合约：交割月份最大持仓400手。
新合约：交割月份客户限仓拟放宽至2000手，同时相应调整交割月前一个月限仓。
长期观点：给大型套保产商提供了更多的机会。
交割月保证金
旧合约：交割月大幅度提高保证金，直接上调到35%。
新合约：交割月及交割月前一个月保证金调整。交割月及交割月前一个月保证金调整。拟设计为“交割月前一个月上中下旬分别为8%、15%、25%；交割月30%”
长期观点：逐步增加保证金，给投资者一个缓冲期。
包装规定
旧合约：没标明必须贴条形码。
新合约：包装规定：符合棉花包装国标规定的Ⅰ型棉包(227±10公斤 )，且须带有经过检验的公检证书。
长期观点：对棉花出厂质量环节管理要求更严格，同时也符合交割单位的新规定。
*棉升贴水
旧合约：无
新合约：*棉同等级升水200元/吨。
长期观点：将*棉升水可以提高*棉花种植的积极性。
交割仓库增加
旧合约：河南3个、河北2个、山东3个、江苏1个、湖北1个、湖南1个、安徽1个、天津1个，总数13个。
新合约：交割库：内地交割库在山东、江苏、各增加两座，在浙江增加一座。
长期观点：都在纺织企业偏多地区增设仓库.随着仓单不通用，交割库的增加可以解决当地纺企多棉花仓单少的情况。
最后交易日配对原则
旧合约：集中交割，采用三日交易法。
新合约：*一号棉期货合约在最后交易日之前的配对原则.和最后交易日的配对原则(详解见附件2)
长期观点：由集中交割改成了滚动交割，交割更便利，自由。
最后交易日停办的业务
旧合约：最后交易日可以办理一号棉的期转现业务，标准仓单转让，充抵业务。
新合约：一号棉期货合约的最后交易日，交易所不办理一号棉的期转现业务、标准仓单转让、充抵业务。
公检过期情况
旧合约：仓单注销。
新合约：公检证书超过有效期的仓单注销时需要重新检验的，由提出重新检验方支付公检及相关费用。
棉花入库规定
新合约：增加不允许入库条件:1.非同一产地,非同一棉花加工厂生产的棉花；2.经检验发现品级有六级及以下的;3.经检验发现马克隆值有C1级的。
总结
棉花运输成本降低，质量要求更高。但是一旦棉花质量出现问题，往返运输成本更大。时间贴水费用的增加和时间的延长给予仓单持有者更多选择。新和约规则的改变，相较而论，对于套保的客户有一些影响，而对于投机而言并没什么实质性的影响。
对套保客户来说，交割月保证金逐步提升确实是一个很好的改变，尤其对于买入保值企业.品级和贴水的规范，让卖出保值钻*策漏洞的几率减少，进一步规范了市场。
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